有媒體報(bào)道，滴滴出行內(nèi)部流傳出來的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，該公司2018年持續(xù)巨額虧損，全年虧損高達(dá)109億元。2018年全年，滴滴在司機(jī)補(bǔ)貼方面投入共計(jì)113億元。但滴滴方面并未作出回應(yīng)。公開資料顯示，成立于2012年的滴滴出行6年來累計(jì)虧損額約為390億元，僅在2018年上半年整體凈虧損40.4億元。

一石激起千層浪，很多人對滴滴巨幅虧損表示不理解，這么大這么有影響力的公司還虧損，還不掙錢？實(shí)際上，不僅是滴滴出行，國內(nèi)其它互聯(lián)網(wǎng)公司、新經(jīng)濟(jì)獨(dú)角獸如拼多多、美團(tuán)、瑞幸咖啡等也大多虧損，很多公司虧損數(shù)額還遠(yuǎn)大于滴滴。對于互聯(lián)網(wǎng)公司的虧損，要客觀辯證來看，不能一概否定，很大程度上這是互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)公司的新模式?jīng)Q定的，虧損也不一定意味著公司不行。但互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)公司也應(yīng)在經(jīng)營過程中盡早實(shí)現(xiàn)盈利，單純燒錢也蘊(yùn)含著風(fēng)險(xiǎn)。

1、滴滴出行6年來累計(jì)虧損額約為390億

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，滴滴在2018年處于持續(xù)虧損的局面。一整年的虧損金額高達(dá)109億元，2018年光是在司機(jī)補(bǔ)貼上的金額就達(dá)到113億元。其實(shí)早在2018年9月份滴滴的郵件中就已經(jīng)顯示，2018年上半年滴滴的虧損達(dá)到40.4億元，也就是說下半年滴滴虧損金額已經(jīng)達(dá)到了68.6億元之高。但是2017年滴滴虧損的金額只有25億元，這也就是說虧損不僅沒有縮小，反而加大了。

“6年來我們還沒有實(shí)現(xiàn)過盈利”，這是滴滴出行創(chuàng)始人兼CEO程維在2018年9月上旬所發(fā)布的全員信中透露的信息，并表示公司已將抽成的絕大部分返還給了司機(jī)和乘客，整體對應(yīng)的成交金額毛利率只有1.6%。在補(bǔ)貼戰(zhàn)偃旗息鼓后，滴滴給司機(jī)的補(bǔ)貼卻并未停止，也許正是這種高額的補(bǔ)貼，讓滴滴一直未盈利。

“鄭州空姐案”、“樂清案”等多起順風(fēng)車事故先后發(fā)生，滴滴出行被推上了風(fēng)口浪尖，IPO被曝暫緩，轉(zhuǎn)而開啟一系列整改之路。剛剛過去的春運(yùn)期間，滴滴順風(fēng)車仍處于整改期。不僅如此，今年1月底，滴滴出行被曝將裁員25%，涉及產(chǎn)品技術(shù)、網(wǎng)約車團(tuán)隊(duì)等。

2、美團(tuán)點(diǎn)評三年虧損140億，去年三季度凈虧損24.64億

去年11月，美團(tuán)點(diǎn)評公布了2018年第三季度財(cái)報(bào)，這家擁有外賣、點(diǎn)評、共享單車、網(wǎng)約車等多項(xiàng)業(yè)務(wù)的巨頭，也是持續(xù)虧損。截止2018年9月30日，美團(tuán)當(dāng)季收入190.76億元，同比大增97.2％近乎翻番，毛利潤增長33.2％來到45.71億元，但是毛利率從35.5％大跌至24.0％，凈虧損更是從9.55億元增至24.64億元，同比擴(kuò)大了1.6倍。

去年9月，美團(tuán)點(diǎn)評發(fā)布首份上市后的中期報(bào)告。根據(jù)財(cái)報(bào)，美團(tuán)18年上半年總收入約為263.5億元人民幣，同比增長91.2％；經(jīng)調(diào)整虧損凈額約為42億元，虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。

根據(jù)去年美團(tuán)IPO時(shí)的招股書，美團(tuán)近三年雖一直處于巨大虧損之下，但是從趨勢來看，美團(tuán)的虧損在逐漸收窄。隨著業(yè)務(wù)的多元化發(fā)展和研發(fā)經(jīng)費(fèi)的投入，美團(tuán)的營業(yè)收入一直保持著高速增長態(tài)勢，2015年~2017年，美團(tuán)營業(yè)收入分別為40億元、130億元和339億元，同比增長223.2%和161.2%。在巨資收購虧損的摩拜后，美團(tuán)不得不主動(dòng)進(jìn)行戰(zhàn)線收縮。招股書顯示，僅在2018年4月當(dāng)月，摩拜收入1.47億元，虧損4.8億元。

面對虧損，滴滴出行與美團(tuán)點(diǎn)評都在謀求變革，這兩家團(tuán)隊(duì)都對抽成的比例做出了一定的改變。美團(tuán)將利潤提成提升到了22%，而滴滴則將利潤提成提升到了30%。餐飲一直作為美團(tuán)的主營業(yè)務(wù)，美團(tuán)在餐飲外賣這一行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入達(dá)到112億元。不過外賣的毛利率并不高，大部分的利潤都給了外賣員，這也造成了美團(tuán)會(huì)提高傭金的一個(gè)重要原因。

3、彭博估計(jì)拼多多在2018年經(jīng)營中虧損了12.5億美元

據(jù)彭博估計(jì)，拼多多在2018年經(jīng)營中虧損了12.5億美元。12.5億美元，按照目前匯率大概相當(dāng)于85億人民幣。拼多多也因此預(yù)計(jì)籌資11億美元，如果能夠得到承銷商行認(rèn)購的選擇權(quán)，那么這個(gè)籌資額將會(huì)達(dá)到12.5億美元。這樣來看，拼多多這次的再融資活動(dòng)所投入的金額和它在本年運(yùn)行過程中虧損的費(fèi)用大致相當(dāng)。

最近，拼多多重新制定好了一份再融資計(jì)劃，這個(gè)王牌計(jì)劃預(yù)計(jì)在全國市場獲利能夠超過15億美元。這次計(jì)劃的融資總額基本與半年前拼多多首次公開發(fā)行時(shí)的融資額持平。因此在這個(gè)有利時(shí)機(jī)下，拼多多也為未來和其他電子商業(yè)的博弈做好了充分的準(zhǔn)備。

其實(shí)在2018年，拼多多并沒有實(shí)現(xiàn)盈利，雖然成功上市但是卻面臨著近百億的虧損，但是拼多多依然是十分的硬氣。據(jù)2018年拼多多招股書披露，拼多多截至當(dāng)年3月31日的12個(gè)月中的年活躍用戶達(dá)到2.95億，而僅2017年單季用戶增長就高達(dá)5000萬左右。不過用戶多，虧損卻是更多，2016年和2017年拼多多分別錄得凈虧損2.92億元和5.251億元人民幣；2018年前九個(gè)月錄得凈虧損77.93億元人民幣（約合11.347億美元），而2017年前九個(gè)月錄得凈虧損5.387億元。

4、瑞幸咖啡2018 年前 9 個(gè)月凈虧損 8.57 億元

去年12 月 12 日，瑞幸咖啡宣布完成 B 輪融資，此后媒體披露了瑞幸咖啡 2018 年前 9 個(gè)月累計(jì)銷售收入 3.75 億元，凈虧損 8.57 億元的消息。自此，關(guān)于行業(yè)補(bǔ)貼、商業(yè)模式的討論再度引發(fā)熱議，2018 年 12 月 27 日還一度登上熱搜榜。

2019 年 1 月 3 日瑞幸咖啡在 2019 年戰(zhàn)略溝通會(huì)上作出回應(yīng)，瑞幸咖啡聯(lián)合創(chuàng)始人、CMO 楊飛稱，" 用適度的補(bǔ)貼獲取這一年的市場規(guī)模和速度是非常值得的。可以肯定的是，我們會(huì)持續(xù)補(bǔ)貼，3 到 5 年內(nèi)長期堅(jiān)持。" 對于盈利時(shí)間表，他表示 " 現(xiàn)在不考慮這個(gè)問題，3-5 年之后再說吧 "。

星巴克用 20 年才在中國布滿 3600 多家門店，Costa 在中國打拼 13 年擁有 420 家店，而瑞幸只用一年時(shí)間就在中國 22 個(gè)城市開了 2073 家門店，并且全部是自營的。這只是開始，在 2019 年的戰(zhàn)略溝通會(huì)上，瑞幸咖啡給自己定了小目標(biāo)，再開 2500 家店，到 2019 年年底門店數(shù)量要超 4500 家。

5、辯證看待互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)公司的虧損，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)注重的是數(shù)據(jù)和用戶

其實(shí)，國外互聯(lián)網(wǎng)公司很多也是持續(xù)虧損。去年優(yōu)步計(jì)劃進(jìn)行首次公開募股。盡管在過去兩年中持續(xù)虧損了，但優(yōu)步的估值在480到700億美元之間。推特(Twitter)在首次公開募股前宣布虧損7900萬美元，但它在2013年IPO時(shí)的估值達(dá)到了240億美元。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)往往與燒錢聯(lián)系在一起。一路燒錢，高歌猛進(jìn)，燒錢虧損沖上天，我與太陽肩并肩。一邊是許多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不斷燒錢，甚至虧損，一邊是這些企業(yè)還是能融到錢，甚至是投資人爭先恐后地往里砸錢。

傳統(tǒng)行業(yè)注重的是成本和收益，而互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)注重的是數(shù)據(jù)和用戶。而為了獲得數(shù)據(jù)和用戶，前期只能靠補(bǔ)貼和各種鋪天蓋地的廣告，這些就是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)里面的獲客成本和運(yùn)營成本。馬云在創(chuàng)立阿里巴巴之初，曾豪言說公司前三年不盈利。優(yōu)步曾說過：認(rèn)為優(yōu)步不賺錢是因?yàn)殄e(cuò)在把我們當(dāng)租車公司了，優(yōu)步的邊界究竟在哪里，我們自己都看不到。而拓展邊界就是燒錢，就是虧損。

互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)明了一種新的商業(yè)模式，只要能夠獲取用戶，就算不能盈利，還是可以拉到風(fēng)投，日后上市還是可以獲得一個(gè)很高的市值。在2016年出版的《會(huì)計(jì)的終結(jié)》(the End of Accounting)一書中，紐約大學(xué)教授巴魯克?列夫(Baruch Lev)稱，在過去的100多年里，金融報(bào)告在資本市場決策中變得不那么有用了。最近的研究讓我們提出了更大膽的主張：會(huì)計(jì)利潤實(shí)際上與互聯(lián)網(wǎng)公司無關(guān)。我們當(dāng)前的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)模式無法捕捉互聯(lián)網(wǎng)公司的主要價(jià)值創(chuàng)造者：增加無形投資的規(guī)模收益。

但互聯(lián)網(wǎng)公司持續(xù)虧損也蘊(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)，公司的現(xiàn)金流同樣重要，如果處理不當(dāng)也容易出現(xiàn)問題甚至倒閉。最近的ofo小黃車就是例子，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)繁榮背后也有危機(jī)。今年，上交所將推出科創(chuàng)板，允許未盈利企業(yè)上市，到時(shí)候肯定有不少虧損公司IPO。如何為這些虧損公司估值，如何看待這些未盈利企業(yè)的未來，對A股投資者成熟度將是考驗(yàn)。

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